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如何构建指数投资体系

2020年02月14日 15:35
作者:望京博格
来源: 财富号
编辑:东方财富网

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  一、为什么选择指数基金

  在十年之前,那时候业绩优秀的基金名字都是“XX大盘”、“XX主题”、“XX趋势”等,但是最近几年,业绩优秀的基金名称都变成“XX创新”、“XX新兴”等;再分析一下这些主动基金的重仓股,我们发现之前的那些基金是在全市场选择优质股票,现在的这些基金基本都是重仓某一个行业,换句话说,成为最近一年业绩好的必要条件是它押对最近一年涨幅最大的行业,无论是所谓的“自上而下”或者“自下而上”选股,但结果都一样,例如2018年冠军基金押注白酒、2019年冠军基金押注半导体。

  如果市场的投资逻辑从优选个股进化到优选行业或者主题,那么投资者可以通过投资指数基金的方法构建自己的投资组合,投资逻辑简化为:

  有行业偏好的投资者选择行业/主题指数基金,例如芯片ETF、5GETF、军工ETF、证券ETF等等;

  没有行业偏好的投资者选择宽基指数基金,例如沪深300、中证800、红利ETF、恒生国企、中概互联等等。

  说点实在的数字,目前A股上市公司的数量已经超过4000,基金数量超过8000,除此之外还有港股市场、美国市场。无论挑选股票,还是选择基金对于投资者都不再是一个容易的事情。望京博格经常用这样一个例子将选择指数的重要性:

  在今年或者未来科技行业是大赛道,我们是选择一个股票押注这个赛道,还是选择一个指数基金布局这个赛道呢?这是个非常值得思考的问题:

  例如,在十几年前大家都用的诺基亚的手机,当然诺基亚也是最大的“科技”公司,如果当时投资者使用诺基亚押注科技赛道的结果就是大幅亏损,反过来如果在那个时候押注苹果或许现在就会暴富了,当时苹果并非是唯一的选择,还有很多(已经死掉)中小科技公司。

  估计很多投资者都陷入“如果十年前投资苹果,现在将如何如何……”的幻想中,其实这个是一个非常小概率的事件,很难精确的判断,但是如果我们选择一个科技类的指数基金的话,在过去十年或许业绩不如单个苹果股票业绩,但是已经超越80%科技公司股票的涨幅了,其实选择指数基金就是基金投资中模糊的正确。

  二、指数基金优势是什么?

  有人统计过,在过去十年剔除10亿规模以下偏股型基金之后,再比较指数基金与主动基金的长期收益是差不多的,但是现在很多指数基金降费率了,未来指数基金大概率优于主动基金?

  主动基金的核心是基金经理或者投研团队,到底是基金经理个人重要还是投研团队更重要,这个话题已经争论很长时间了,同时有很多优秀的公募基金经理奔私之后业绩不持续了,当然这些同样无法证明两者之间的谁更重要,但是我们不能忽略的一个问题,优秀的业绩是不可持续的。

  公募基金历史上最优秀的基金经理彼得林奇的好业绩持续了十三年(目前的世界记录保持者),他曾经管理的麦哲伦基金最大规模为1000亿美元,但是在林奇退休之后,这个基金的业绩严重跑输标普500指数了。

  基金经理会跳槽、会退休、会业绩不持续,但是指数基金就相当于无人驾驶的卡车,始终按事先约定好的规则进行投资,例如国内最早的50ETF已经持续运行十几年时间了,历史最长的先锋标普500指数已经运行四十多年时间了。

  当然,编制一个指数相比募集并运营一个指数基金要容易多了,所以历史上编制出来的指数数量比股票还要多很多,指数也会有优胜劣汰,例如在2018年医药改革,现在再选择传统的医药指数布局医药行业似乎是有问题的,但是很快就有新的医药指数发布了,例如生物医药、中证医疗等等。

  当然,相比主动基金而言,指数基金的最大优势是费率低。例如,主动基金管理费1.5%,托管费0.25%,相对而言指数基金管理费0.5%,托管费0.1%(目前还有更低的管理费0.15%,托管费0.05%的),除了这些明面上的费率之外,指数基金的换手率低、(银河官方股票的)交易佣金也低,主动合计1.75%每年,指数基金合计0.6%每年(还有0.2%每年的),所以指数基金的费率低很多。

  博格与巴菲特:投资盈利的最大敌人是费用与冲动

  如果市场年化费率为10%,30年后的复利为16.5倍;

  如果基金费率为0.2%每年,30年后的复利为15.5倍;

  如果基金费率为2.0%每年,30年后的复利9.1倍;

  相比较而言:

  每年0.2%的费率吞噬了【1-15.5/16.5】=6.0%的市场收益;

  每年2.0%的费率吞噬了【1-9.1/16.5】=44.8%的市场收益;

  当然,主动基金会说自己的业绩好,所以要多收费! 但是,很多多收费的主动基金业绩并不好,他们也不会把多收钱的钱退还给投资者,换句话说,就是买主动基金你一定会支付高费率,但是有没有高收益这个是未知的。

  三、如何选择指数基金

  有行业偏好的投资者选择行业/主题指数基金,例如芯片ETF、5GETF、军工ETF、证券ETF等等;

  没有行业偏好的投资者选择宽基指数基金,例如沪深300、中证800、红利ETF、恒生国企、中概互联等等。

  2018年以来指数基金蓬勃发展,表面上是指数基金大发展,其实是资产配置方式从个股选择,进化到行业选择了;之前都是以单个股票或者单个债券为投资工具,现在进化到以指数基金为投资工具了。

  同时指数基金的数量也突破1000了,对于普通投资者选择指数基金也并非易事了,同样的新能车概念的指数有三个:

  新能源车(CSI.930997):聚焦上游、中游、下游全产业

  CS新能车(SZ.399976):聚焦产业上游、中游

  国证新能源车(SZ.399417):聚焦上游、下游

  注:上游原材料,中游零部件,下游整车制造。过去一段时间涨幅集中于上中游原材料及零部件供应方面,但当前整车板块仍处于较低估值区间,具有较高的配置性价比,可考虑适时逆向布局。

  为简化普通投资者对于指数基金的选择,望京博格构建精选ETF列表,将上千指数基金简化为10-30个以内,原则就是低费率的宽基指数+看好的行业指数,跟着同类标的的指数基金选择费率低的。

  宽基指数:

  (1)H股ETF,跟踪恒生国企指数(目前腾讯、中国移动也是成份股了),目前PE为8.67,这个还是纳入腾讯之后的市盈率,已经非常低了;

  (2)沪深300,选择低费率的易方达沪深300,中证800也选择易方达中证800,管理费都是0.15%,托管费0.05%,而且规模也不小;

  (3)中国最大的企业就是阿里与腾讯了,但是这两个都不在A股上市,未来互联网又是非常大的行业,所以配置的时候必须覆盖,中概互联就是非常好的指数基金;

  (4)望京博格不看好中证500,但是还要配置中小盘股票,所以就选择市盈率更低的香港中小,目前市盈率是12.85倍远低于中证500,就是这个基金管理费有点高,但是没有其他可以选择;

  行业与主题指数:

  (1)科技赛道:这个比较宽的赛道,所以选择科技ETF、创新ETF,两者的区别就是科技ETF覆盖四个行业、但是创新ETF覆盖八个行业,还要更细分的两个主题ETF,半导体50与5G两个主题ETF;

  (2)消费赛道:消费ETF与消费50,同样是一个覆盖面广一个是更集中吧,并无谁优谁劣之分;

  (3)医药赛道:生物医药ETF,未来还要纳入一些新的医药细分ETF;

  (4)特色赛道:弹性最大的证券ETF、估值最低的银行ETF、费率最低的红利概念100红利,另外就是望京博格还看好的军工概念的ETF。

(文章来源:财富号)

(责任编辑:DF528)

 
 
 
 

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